发达经济体量化宽松效果存疑

发达经济体量化宽松效果存疑

汇丰集团全球首席经济学家简世勋日前在接受中国证券报记者采访时表示，目前全球经济体特别是发达经济体面临的经济问题已经从需求不足转向供给收缩。在这样的背景下，主要发达经济体央行采取的量化宽松政策的效果仅仅是阻止经济走向衰退，推动经济复苏的效果则存在疑问。　　发达经济体结构性问题凸显　　中国证券报：目前来看，全球经济最令人担忧的问题是什么？　　简世勋：目前全球经济三大焦点地区依然是欧元区、美国和中国，其中欧债危机问题仍最为令人担忧。　　欧元区刚刚启动的“欧洲稳定机制”(ESM)无法从根本上解决竞争力不足的问题，而欧洲央行此前宣布的无限量购债措施也不过是在为欧债危机的解决争取时间。从根本上看，欧债危机的最终解决还需要依赖各国协作，财政融合对于欧元的存续至关重要。而对于欧元区外围国家来说，更紧迫的现实问题是经济收缩。经济衰退显然使得受债务危机影响严重的国家紧缩财政赤字的目标更难达成，各国政府在减赤和稳定债务上面临的形势更加严峻。　　目前欧元区失业率高企，内需仍然脆弱，且消费信心指数显示需求疲弱的状态可能进一步恶化。二季度欧元区出口受美国及亚洲需求拉动有所加速，经常项目重回盈余，但进入三季度后，非欧元区需求也开始下滑，出口对欧元区下半年经济增长的支持可能下降。欧元区第二季度GDP环比收缩0.2%，预计第三季度的GDP收缩程度可能加剧。　　中国证券报：美国的经济复苏前景如何？　　简世勋：从此前的生机勃勃到最近十年增长持续低于预期、通胀走低阴影挥之不去，这一变化表明美国经济面临的问题已经不能仅仅用周期性来解释了。摆在美国面前的，不仅有上一轮量化宽松带来的大宗商品价格高企问题，还有持续低迷的就业市场。　　长期失业率的上升伴随着劳动参与率的下降，越来越多的工人放弃了寻找工作机会的努力。这一结构性问题的恶化已经带来了就业低迷、经济活动疲弱的后果，使实体经济对于美联储的金融支持难有积极回应。此外，财政政策的不确定性以及“财政悬崖”的影响更使得问题进一步复杂化。　　我们预计美国未来经济增长将受制于政府的一系列财政紧缩政策、净出口的萎缩以及商业投资增速的放缓影响。　　中国证券报：美欧经济体结构性问题凸显，货币政策进一步宽松会否起到效果？　　简世勋：发达经济体此前的需求疲弱已经演变为供给收缩。工业国家处于“经济冻土”中的时间越长，其所陷入的经济困境转变为结构性问题的威胁越大。不过投资者们似乎对货币政策对供给面问题无能为力这一点仍没有看透。从就业市场疲弱到财政紧缩噩梦，目前的经济困境显然无法通过货币政策轻易解决。宽松货币政策刺激经济的效果仅仅是阻止经济走向衰退，支持经济复苏的效果则存在疑问。　　新兴经济体难以免疫　　中国证券报：目前，新兴经济体增速明显下滑，它们面临的挑战是哪些？　　简世勋：在发达经济体面临供给面问题的同时，新兴经济体则面临需求不足的经济挑战。在全球贸易增速急剧下滑，存货上升的情况下，新兴经济体受到冲击最大。　　目前新兴经济体普遍遭遇出口下滑的问题，我们也据此下调了对新兴经济体的预测。其中，中国、印度及巴西的经济预测均不同程度下调，显示新兴经济体对发达经济体复苏乏力并不免疫。　　中国证券报：如何看待中国经济目前的表现？　　简世勋：对于中国来说，出口放缓有助于降低经常项目顺差。与此前不同的是，2010年中国经常项目顺差下降主要反映的是进口的强劲回升，这主要是受基建投资加速及超宽松的货币条件的拉动。而眼下，尽管中国也开始了新一轮政策宽松，但出于对通胀回升、房地产泡沫以及银行坏账增加的种种顾虑，刺激规模显然与上一轮不可同日而语。因而目前中国的经常项目顺差下降更多反映的是世界其他各国的疲弱而非中国内需反弹。　　8月份的经济数据表明中国经济仍在下行通道，需继续实施政策宽松以稳增长、保就业。我们认为，中国经济仍享有结构性有利条件，但中国未来需要考虑劳动力成本上升等带来的挑战。

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