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A股的三国演义

发布时间:2021-01-08 03:49:57 阅读: 来源:胶垫厂家

新兴产业的崛起是在09年的4季度,随着后续政策的逐步明确,确立了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车这七大战略性新兴产业;A股市场上与新兴产业相关的概念有20多个,涉及上市公司500多家,占到总数的1/4,平均市值规模在75亿-90亿上下。新兴产业从中长期看具有很大的成长空间,这一点不存在太大的分歧。经济中新兴产业的比重未来将从目前的3%提升至2020年的15%;市值比重上,美日股市新兴的市值占到25%以上,周期的仅有50%,A股与之相比还有比较大的距离;以上都是长期成长空间的体现。

一方面是高成长,另一方面则是高估值,新兴类相比周期类目前的PE估值溢价率达到近250%,意味着市场已经对新兴未来的高成长有所预期。于是,需要进一步去探寻新兴产业运行的环境,对这个环境我们总结为:经济温和增长,流动性适度宽松,成长故事长期存在。如果经济过热或过冷,流动性过松或过紧,映射在市场上是指数的大幅波动,周期类的大起大落,焦点不会在新兴上。成长的故事是吸引投资者持续关注的必要条件,这个故事显然越诱人越好,就像1999年网络股泡沫。

我们对2011年的宏观经济场景描述是:GDP增长9.5%,CPI增速为3.6%,流动性回收力度相对温和,压力在上半年相对会大一些;经济增长在经历了基建和地产投资拉动之后,需要在新兴产业上加大实质投资力度;明年又是十二五开局之年,关于经济结构调整和新兴产业振兴的政策应当还会持续出台。

从这个场景出发,我们可以对“三足”大致有个判断:新兴产业依然会是中周期内演绎的主角,会遵循政策刺激和真实增长的路径展开,只要经济转型的市场逻辑不被其他变化所冲击,这个特征在中期内会延续;相对的,周期股持续上升的动能还是很难觅得,更多的体现为阶段性的相对的估值修复,择时更为重要,关注经济短周期的拐点波动以及流动性变化;消费的成长最确定,是配置上的中流砥柱,不过正因为其增长相对确定,就存在估值的天花板,短期需要消化。

再细究一点,是继续投身泡沫还是深入挖掘成长?我们更偏向于后者,2010年已经推升了估值,过高的估值显然是有风险的。2011年则会更加注重盈利,也就是需要在新兴类中寻找更确定的机会。从主题型投资向挖掘成长性股票转变;从估值推升驱动向盈利增长驱动转变,是更好的策略选择。这就需要忽略短期内股价可能的波动,坚持其长期成长的一面,也意味着对公司的挖掘需要提出更高的要求。

对新兴产业的发展,我们看中三个方面:一是技术积累。中国在制造业方面的优势以及技术积累比较突出,更容易形成突破;二是需求广阔。工业体系、能源体系、投资体系目前的产业规模都比较大,意味着潜在对节能、新型能源、高端制造的需求也会比较大;三是竞争优势。行业不需要很新,已经发展了一定时间,并且也有了一定的规模的行业,可能会诞生一些具有竞争优势的企业。最终,我们关注的方向落在了节能环保、高端制造和新能源上。 (作者系国金证券(600109)分析师)

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